行业研究经典框架梳理

发布时间:2022-06-15 00:38 阅读次数:
本文摘要:一、时间是每小我私家唯一稀缺的资产,要学会研究最重要的问题做研究最为重要的是时间治理,我们每一小我私家最稀缺的就是时间。研究事情面临的是一个很是庞大的、非结构化的海量信息。时间的稀缺性与信息的无限性就会派生出两个问题:1、要研究最重要的问题我一直说,我们研究的应该是大问题,要掌握的是工业与企业的大偏向,并在判断与决议上获得或许率上的正确。归纳综合起来就是,大问题、大偏向、或许率。

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一、时间是每小我私家唯一稀缺的资产,要学会研究最重要的问题做研究最为重要的是时间治理,我们每一小我私家最稀缺的就是时间。研究事情面临的是一个很是庞大的、非结构化的海量信息。时间的稀缺性与信息的无限性就会派生出两个问题:1、要研究最重要的问题我一直说,我们研究的应该是大问题,要掌握的是工业与企业的大偏向,并在判断与决议上获得或许率上的正确。归纳综合起来就是,大问题、大偏向、或许率。

无论是资深的分析师还是学校刚结业的初学者,都一样要去学习站在工业的最高处、最前沿,以企业老板的角度去思考大问题,纵然在一些细枝末叶的问题上做得何等完美,其价值也是有限的。大问题上的模糊准确远远比小问题上的完美准确更为重要。2、在正确的路径上连续积累解决效率问题的第一步是要树立科学合理的正确的研究方法,然后通过不停的学习,去连续优化这个思维框架与方法体系。

要在正确的路径上连续地积累,守正出奇。不能在森林内里的羊肠小道里奔跑,要找到穿越森林的阳关大道。在正确的门路上即便像乌龟一样爬也能爬到终点,而在无偏向的森林里奔走却可能一直迷失。在正确路径上,连续积累的气力是很是强大的。

二、四个维度去思考什么是重要的问题我们怎样思考,什么是最重要的问题?我小我私家的总结,研究一个课题,可以通过四个逻辑框架去思考,即:宏观逻辑、工业逻辑、业务逻辑与财政逻辑。宏观逻辑,包罗宏观经济因素,还要从社会思潮、群体心理、甚至政经关系等大格式去看问题。

好比在全球化和互联网的大情况下,传统商业的逻辑时机发生很大的变化,企业与种种组织变得界限更为模糊,对竞争的明白就要从全工业链的生态去思考;再好比,这个时代商业的影响力、伟大企业家的影响力,都要远远凌驾以往时代,影响力即权力,由此社会、经济、工业的生长逻辑都市与以往时代显著差别了。工业逻辑,差别的工业在差别的生长阶段,其焦点驱动因素与竞争要素是发生变化的,而且在当前互联网与全球化的时代,其变迁的原理越发与以往差别。好比,由于缔造性破坏更为普遍,厂商与用户的关系发生本质变化,技术优势与商业模式的生命周期也变得更短。业务逻辑,看一个企业的业务首先还是要看其战略结构、业务偏向是否切合前面说的宏观逻辑与工业逻辑,是否切合社会大潮与工业大偏向。

纵然一个公司的团队是何等牛,如果是逆着这两个大偏向,其谋划的难度还是会很是大,乐成的概率还是很低。财政逻辑,财政就像数学是对其他自然科学最好的表达一样,财政是对企业已往的谋划行为举行数字化、结构化的总结与记载,通过这些数据可以很好地分析与验证其业务上的特征与问题。这四个维度是看一个公司和一个工业的相互验证、相互有勾稽关系的逻辑闭环。研究一个微观的企业一样要有很强的自上而下的思维,在大逻辑上有严重瑕疵的公司,一方面乐成的难度很大,另一方面研究的难度也很大,研究的投入产出比就很差。

三、掌握工业本质、焦点要素与关键变化差别工业在经济学与商业模式的本质上有着显著的特点。好比水电行业的产能发挥与下游需求恒久比力稳定,成本结构、产量、价钱等指标也比力清楚,其本质更像是一个加了杠杆(高欠债)的利率产物;传统也靠近于商业地产的租赁业务;动画行业更像是一个内容创意与盘算机软件相互增强的IT行业。看一个工业,还要看驱动工业生长与企业发展的焦点要素是什么。

好比芯片技术驱动了盘算机的盘算能力,才导致TMT行业各个领域硬件、软件与应用的飞速生长,技术路径选择与全工业链的生态竞争是相关公司最为重要的战略;好比消费品的焦点驱动力是产物力,产物力越强的公司相对于渠道的谈判职位就越高,产物力在时间上的累积与空间上的流传才形成了在消费者心目中的品牌。研究一个工业的恒久偏向,在一些拐点时刻掌握关键变化也十分重要。

好比现在这个时点的TMT行业,智能手机的普及与流量红利可能已经基本上竣事了,移动互联网用户的使用时长开始靠近天花板,增量的创新变得越来越难、更多可能是存量之间的替代竞争。而这些相对小的创新,也更容易被大公司举行早期并购。

在这个配景下,明白相关的细分行业与详细公司的逻辑与方法都要和前几年有本质的区别。再如对于消费品而言,由于人口红利的逐渐消失、商品的普及率和渠道的渗透也已经竣事等原因,大单品增长的时代也基本上竣事。现在的时机可能更多的是存量的结构升级与中小规模的品类创新,这对基数特别大的公司来说就不是好事,因为其产物创新的边际孝敬会比力有限,业绩增长就比力难题。但对一些很是具备创新能力、能够深刻明白消费者的中小公司来说,可能反而是不错的时机。

四、从时间、空间与人看企业的焦点能力从时间、空间、人这三个维度可去看工业与企业,也是说明许多本质原理的重要角度。好的商业模式要顺应社会局势的生长、顺应人性的良性生长、顺应为社会孝敬更多的总福利,这样的商业才是可持久的,是时间的朋侪。另有一个观点是空间。

一个好的企业除了做时间的朋侪外,同时还不能做规模的敌人。大部门商业运动,随着规模扩张,一般都市泛起效率递减,或者说空间(规模、地域、治理幅度、多事业部等)与利润之间可能有一个最优解或次优解,凌驾这个最优解的空间拓展,反而会导致规模不经济。

好比依赖于厨师的餐饮公司,就是规模的敌人,通常实现了有效连锁扩张的餐饮企业,险些都是不依赖于厨师的。流程尺度化是服务业规模化的前提。

好的商业模式要应该在时间与空间上具备不停复制与连续优化的系统能力。另外一个最重要的维度就是人,其中最焦点的是企业家精神。

一个公司的焦点竞争力本质上是公司治理结构。而好的治理结构是企业家与一小部门团队的思想结果,这在相当大的水平上取决于企业家的心胸、情怀、战略,以及团队的执行力,取决于企业家连续的学习、分享与创新。首创人、企业家、治理结构,是一个公司最终的焦点竞争力,伟大的企业家与优秀的治理结构才会引发每一小我私家的正能量与缔造力,好的组织与好的商业模式应该充实引发人性善的一面。只有人,才是缔造价值的终极源头。

一个企业的焦点能力是能够构筑相对于竞争者形成的可连续的壁垒,好比强大的系统能力形成可连续的成本优势与规模优势、强大的研发能力形成技术或产物创新上的连续领先、很是好的产物与服务形成很好的品牌与用户粘性,这些效果上的焦点竞争力本质上都泉源于企业家的远见胸怀与优秀的公司治理结构。五、从四个逻辑简朴分析几个大类行业1、消费品行业从宏观逻辑与工业逻辑看,消费品行业有几个重要的因素需要关注:1)消费的人口红利基本消失。中国特殊的人口结构(尤其是已往一胎制的人口政策的效果)与已往二十年在生产与渠道上的快速扩产,商品普及与渠道渗透基本完成;未来消费的主顾数量与人均消费量险些没有什么增量、甚至会泛起下降,大单品的增长时代基本竣事。2)中产阶级的人口与互联网一代的人口占比会在未来几年迅速提高,存量市场的结构升级与品类创新会有时机,体验、服务、康健、审美等需求成为购置决议的重要因素,但创新的边际孝敬会递减,对大公司来说边际孝敬不会太大。

3)厂商与消费者的关系。从已往的厂商导向,到现在的消费者导向,消费者才是最终最有影响力的引导者,但好的厂商深刻明白消费者又要逾越消费者。对厂商来说,最重要的是要和消费者建设高效互动的相同模式。

现在的IT技术可能会资助他们做到这一点,用大数据去记载消费行为的全流程,用这些数据来举行深度挖掘。做到流程越发优化,供应链效率更高。并在这些数据的基础上不停启发有效的创新,带来更多的,产销对路的产物。

已往厂家生产太多品质拼集的、消费者也拼集购置的商品,以后更多应该是更为精准的工具。4)品牌与产物力。互联网的普及基本上消除了信息差池称,消费者的认知能力大幅度提高,消费者相对于厂商的谈判职位上升,品牌忠诚度的挑战更大,但同时优质品牌获得更多的市场份额的效率会更高。

期间更为确定的是渠道的价值大幅度被压缩、差的品牌被迅速淘汰。从这个意义上来说,产物力(广义的内容,包罗服务)的价值将更容易获得体现,连续的产物创新能力、有效准确的流传(取代传统意义上的形象代言与广告)、与消费者的良性互动变得越来越重要。

在这样的宏观逻辑与工业逻辑下,视察企业微观的业务与财政数据就和已往有差别的偏重点。好比,我们就要看一个老品类的毛利率是否在提升或维持、新品类的占比是否提高、新品类创新的边际利润是否提升、总量上的市场份额是否提高等指标。

再好比对消费者的视察还要看客户人数、客单价、复购率等多个维度的业务数据与财政数据,去验证这个企业是否具备连续的学习与创新能力。2、服务业宏观逻辑上看,在商品消费普及基本竣事的配景下,体验消费与服务消费的占比将连续提升,这也切合宏观经济意义上人均GDP到达一定水平后的住民消费倾向的特征;同时商品与服务的融合也越来越普遍,对于消费者的认知来说,“服务即产物、产物即广告”。在当前的宏观经济配景与中产阶级占比快速提升的条件下,服务业的空间仍很是大。

工业逻辑上看,从马斯洛需求条理理论来说,在生理需求、宁静需求等生存需求满足后,社交、尊重、爱等归属需求以及自我实现的心灵需求就会大幅度增加。所以,服务业最重要的是要站在用户的角度,建设更好的体验、口碑和以及由此递进的用户粘性,是要提升消费者在功效需求、体验满足、情感共识与文化认同上的总效用。

顺着上述两个逻辑,看服务业企业的业务与财政,可以有一些重要的维度:1)用户数及其变化,这是一切的基础,尤其要看可以发生生意业务或付费的用户数量;2)用户的续单率(对应的流失率)与ARPU值(或ASP),这是对口碑与体验最好的数据验证;3)获得新客户的边际成本与边际利润:一个企业通过品牌、流传、广告获取新客户的能力很是重要,获取新客户是否有边际利润;好比客户推荐率指标就是很是好的数据(NPS值,Net Promoter Score,净推荐值(NPS)=(推荐者数/总样本数)×100%-(贬损者数/总样本数)×100%,消费品也适合这个思路),好的产物或服务,老客户是最好的流传者。4)客户的学习成本是否够低、转换成本是否较高,即客户更容易进来而不容易脱离。固然,服务业是一个很是宽泛的观点,既包罗传统的服务业,也包罗基于互联网基础实施的种种信息服务业,但背后的焦点逻辑原理是相似的,明白与研究的框架完全可以买通。

但传统服务业与有互联网属性的新兴服务业在用户、流量或销售额、现金流、净利润等业务与财政数据的生长路径有显著差异,传统服务业更靠近于时间与空间上的线性增长,而有互联网属性的新兴服务业更体现出某种指数级增长的特征,以及由此导致的赢者通吃(少少数公司占据大部门市场份额)的行业格式。3、制造业从宏观逻辑看,制造业(包罗广义的硬件)有以下几个要点:1)中国制造业的总体能力仍较难被其他经济体所替代,经由已往20多年的积累,中国制造业全工业综合配套能力在全球仍有较强的竞争力、甚至这个竞争力还会进一步提高;2)只管中国的整体的人口红利消失,但工程师、高素质劳动者的人力资源红利仍可能维持较长时间;3)更为特殊的因素是中国有着很是庞大的本土市场作为很好的试验场,对于许多企业来说,其试错的成本就远比其他经济体低得多;4)由于蓬勃国家总体经济较为低迷,一些制造业企业的财政状况较差,这给中国的向导型企业带来了难过的全球化时机。

这几个因素给我国的制造业升级提供了较为有利的条件,但可能只有少数很是优秀的企业在这些方面掌握住时机。从工业逻辑看,传统制造业的焦点逻辑是产物与流程的尺度化与规模化,从而告竣在时间与空间上的自我复制能力,上个世纪后期以日本企业为代表的精益生产充实体现了这个逻辑,这个逻辑在现在的中国还会适用一段时间,我国的白电行业也充实地说明晰这个逻辑。另一方面,在盘算技术、大数据与云盘算飞速生长的现在与未来,已往难以规模化的非尺度产物也可以在相当水平上实现全流程的数字化革新,并可能实现个性化量产,这在一些细分行业(如定制家具、制衣等原先很是难以实现行业集中度提高的行业)已经开始泛起,以突破非标品“规模是敌人”的可能,固然这个历程的探索历程会较长、研发的前期淹没成本会较高,其难度也远远高于尺度品的产能复制规模化,但做乐成以后的壁垒也会更高,这方面的研究在恒久战略上要重视、在投资时间上要严谨与有耐心。

从业务与财政逻辑看,无论是产能复制式还是个性化量产的模式,制造业有两个因素很是重要:一是广义产能规模(财政上包罗牢固资产、无形资产、商誉等因素,业务明白上也包罗制造、研发、营销等一线人员的数量)的扩张是否带来正的边际利润,好的扩张还会带来边际利润率不停上升,从而有能力提升公司总体的ROE水平。二是这个规模的扩张是否带来显著的恒久竞争力的提升,如对有壁垒的焦点技术的掌握、终端的规模在品牌上的连续积累并因为这个品牌导致的产物溢价与份额提升。总结起来就是,在空间上形陋习模与成本优势,在时间上积累品牌溢价。

4、TMT行业从宏观逻辑看,技术进步是经济恒久增长潜力最为重要的因素之一,已往几十年TMT行业集中了人类历史上最大规模的技术进步与商业模式创新,也是全球已往几十年最为重要的增长动力。科技革命,尤其是已往二十多年的互联网革命完全重构了全球经济格式、工业演进与人类生活方式的全新面目。

但从另外角度看,也许技术进步的速度已经凌驾了宏观总需求的增速,再加上缔造性破坏的特征,在已往十年显示出经济总量低增长与低就业的效应。科技革命加上现代金融技术与资本的气力,又使得初次分配更容易集中到技术精英与资本(股东)身上,普通劳动者的酬劳并没有显著提高,在全球包罗蓬勃国家的贫富分化继续加剧,也许这是08年以来的金融危机的深层原因之一。

就像《人类简史》中论及的,普通民众,无论作为劳动者(更大水平的被机械与数据替代,机械的生产率提升空间可能大于人)还是作为消费者(酬劳提升很少,消费弹性降低)来说,其经济价值可能仍将连续贬损。从工业逻辑看,TMT的技术演进路径、技术结果的商用普及以及由此带来商业模式的创新路径尤为重要。技术与商业模式的向导者将由于“酬劳递增原理”,其领先优势与市场份额在相当长的时间里连续扩大,行业集中度迅速提高。

无论是硬件,还是软件、服务,都显示出这个特征,好比芯片、显示、存储、种种应用软件、流量平台、社交网络等各个细分行业都是如此。所以,在同一个细分行业,差别公司的运气是天壤地此外,工业中观的研究尤为关键。站在现在时点看,智能手机的普及与流量红利基本上竣事,新的技术进步需要跨越到下一个S行曲线,大级此外技术创新可能需要较长时间的探索,大数据、云盘算、下一代智能终端的形态(AI、AR/VR,难以形成几亿量级的尺度化大单品,更可能的是硬件、软件、内容、服务的融合)都和前二十年的生长逻辑又将有新的变化。

从企业的业务逻辑看,TMT行业的技术路径选择的错误成本很是高,错误的选择会是溺死之灾,经典商业读物《追求卓越》案例中的一些“伟大企业”,现在不是昏暗谋划就是已经不在了;主流技术的领先性所主导形成的全工业链研究尤为重要。从财政逻辑看,技术导向型的企业,其收入,利润,现金流的变化,不像传统制造业那样线性变化。对于技术研发型的企业来说,最先增加的可能是技术人员与研发用度,然后才是收入,净利润与现金流更为滞后;对于商业模式创新的服务型企业来说,最新体现的可能是流量与用户,再有收入的增长,最后是净利润与正的现金流。

上面说到的几个大类行业,并不是一个严格的区分,这些粗线条的大逻辑只是简朴说明晰一些重要的共性与纪律性的工具。许多工业自己可能具备多个特征的综合,固然这些特征会有显著的主次关系,对于详细的细分行业还要做更为深入的分析,并形成严谨的逻辑框架。

另外,在现在的经济与工业配景下,跨学科的、融会领悟的研究越来越重要。六、研究的三个环节:归纳、演绎、实证研究一个问题,或认识一个问题包罗三个历程,即归纳、演绎/推理、实证。三者之间是相互促进、相互验证的历程。

归纳:我们要把碎片化的信息举行花样化,先解构再重构。根据矛盾的主次关系,我们要知道哪个是最重要的,排第一和第五的是哪个,把次要的先放一边。归纳的历程中,我们不仅是信息的通报者,更是信息的整合者,要搞清楚问题的逻辑关系与主要矛盾。

演绎:在归纳的基础上提出最有可能的几种假设,研究科学史的时候知道,整个科学史就是一个假设演绎法的推演历程。我们对已往的信息、理论举行归纳后,提出几个最有可能的假设,再通过实证研究举行验证。

演绎需要一种有逻辑的、突破线性框架的缔造性思维,假设的历程中可以需要一定的理性的想象力。没有想象力的话,已往的互联网公司都没法投资了。实证:科学家在研究自然科学需要做实验去验证假设与推理。

100年前爱因斯坦提出的引力波,他自己也怀疑,然后全球最牛的一批科学家花了100年最终证明晰引力波的存在。实证研究的效果,有时候可能会彻底否认之前的几个假设,却获得了新的谜底。在实证的历程中还可以启发更多新的思维,这是实证研究意外的收获。

在找桃子的历程中可能找到了苹果,这也很好。在研究A问题的时候,有时候会获得研究B问题的思路。固然对做博弈的投资人来说,他们可能只做了归纳与推理,或者在逻辑和推理上可能比别人稍早一步、更强一些,他也能赚到了智力优势的钱,但却很难连续获得乐成、历程也会比力忐忑。

但对基本面研究来说,我们要努力把这三个步骤都做好。我们要做的是把通常60%确定性的明白提升到90%以上,事实上60%确定性的判断险些是没有决议价值的。这个原理可能是这样的:通过更有效的实证研究,也许掌握的只是比市场多出10%的有效信息,却可能让你对问题的明白力、基础信息的处置惩罚能力提升了一个档次;从而把研究简直定性提升到显著高于大部门人的水平。这个可能就是缔造阿尔法价值的历程。

七、优秀研究员的个体特质要做好研究与投资,我小我私家认为从业者需要一些显著差别于其他行业的特质。某个公司在校园招聘上提到三个词:求知欲、老实,独立。我认为这是很是牛的总结。第一个,求知欲/好奇心。

这个才是一小我私家心田最深的自我驱动力,是一小我私家心田的底层代码。我把这个称为“无压力与无任务情况下的自我驱动力”,没有考试压力、没有考核压力、没有人给你部署任务的时候,你都市痴迷于研究某一个有意义的问题,那么在天性上,你就很是适合做研究事情。第二个,老实。实际上大部门人、包罗我自己,在这方面都做的远远不够。

老实这个工具看起来是很简朴的要求,但实际上是很是不容易做到的。人总是更容易接受、甚至强化对自己有利的事情,有利于证明自己看法的论据,更容易接受获得被认同的工具。如果有小我私家和你PK,大部门人就会逃避或抵触,这个对投资或研究问题是倒霉的。我们要有很是强的自省和纠错的能力。

最重要的是要知道自己错在什么地方,让自己每次错的成本越来越小,而且不停淘汰错误的次数。投资不应该有什么灰心的或乐观的看法,只有客观的看法,对研究工具要客观,对自己的认识更要客观与老实。对自己能力界限的认识要很是清醒,要知道你一直不敢面临与自我逃避的重要问题,总会在某一天找上门来的。

“如果你不够真诚,你终将成为自己的牺牲品”。第三个,独立。如果我们讲的工具都是别人的二手资料和二手看法,是没有几多价值的。

独立的思考与判断,其最重要的利益就是能够举行清晰的归因分析,并会逐步积累属于自己的可以连续优化的思维体系。另外,无论是何等权威的意见,也要经由自己严谨的独立判断,不宜直接引用,否则创新思维就不行能发生。八、正确的心态:须要训练时间与放下履历《异类》一书中说,人们眼中的天才之所以卓越特殊,并非天资超人一等,而是支付了连续不停的努力。1万小时的磨炼是一小我私家从平凡酿成专业的须要条件。

对于年轻一点的研究员或者刚结业的来说,不管做什么事情,要经由1万个小时的职业训练,才会有一个从量变到质变的历程,得有5年左右的时间才气成为专业的选手。如果天资悟性好的,你天天的有效事情时间又比别人多出20%,那么你发展的时间就会缩短。对于已往学习很好的学霸们来说,入行不久的人经常会有一点渺茫,会比力着急,需要树立正确的态度。

NBA巨星科比说,你经常见到洛杉矶四点钟的破晓吗?对资深的人,我们又反而需要强调先放下一切履历。在这个互联网与技术进步对全社会举行深入革新的时代,许多已往传统的思维方式反而会成为研究许多问题的绊脚石。我们需要放下已往的偏见,以清零的心态去面临这个世界。

从业时间越长,有的时候在某些方面更容易犯错误。从这点来说,对于自己某些很是笃定的看法,反而要更为刻意的重视反方看法。

要谢谢那些和自己重复PK的人。另外,如果一个研究员要做的好,必须要有属于自己独立判断的乐成案例和错误案例,是那些铭肌镂骨的乐成案例和铭肌镂骨的错误案例,才气资助自己发展。

九、日常事情的建议:1、建设属于自己的智慧圈不管是资深的还是刚从业的,都要学习逐步建设属于自己的智慧圈。在一个重要课题上,要有3个以上的行家里手成为你的朋侪。这样对研究谁人课题,是站在那3个牛人的肩膀上。

为什么是3个?因为纵然是一个很牛的人,纵然是企业家自身,也可能因为自我态度(利益态度、情感态度等)的偏见导致错误的判断。芒格说,“态度导致偏见”。

假设每小我私家的脑子里有5个重要课题,每个课题有3个朋侪,那就有15小我私家;每小我私家背后又有几个朋侪,这样的智慧圈就很是厉害,这有点类似互联网思维,这也是一种认知盈余。我们每小我私家的大脑是无界限的,智慧圈也是无界限的。我们每小我私家不行能成为许多领域的专家,但可以通过不停向许多专家与牛人学习、经常举行深度的思想分享,相互启迪思维。

2、广泛的学习与阅读我们这个研究事情本质上就是学习。向同行学习,向同事学习,也向书本学习。除了眼前的当下的任务之外,要举行广泛的阅读,对恒久重要课题的深度阅读与前瞻思考很是重要。广泛的阅读、独立的思考、深度的讨论与互动。

3、构建独属于自己的研究体系要根据自己的方式建设单独属于自己的行业与公司研究的逻辑框架与方法体系,对于年轻人来说,更需要把基础的事情做踏实,在做基础数据的同时才会有自己的思考沉醉其中。要通过连续的学习、不停的积累来连续优化与修正这个体系。4、结构化研究文档日常事情中的研究效率怎么提高?建议把自己的事情稿本举行结构化记载。

好比对于一个重点研究的公司,可以把种种重要信息放在一个EXCEL表格里,把种种要素举行有逻辑的数字化表达。已往调研的,阶段性思考的工具,都放在这些文件内里,然后不停的更新。

下次拿出来讨论、编写与输出文档的时候,就很是利便。几年下来,这些研究结果沉淀下来是很是有价值的,还利便对自己已往的研究举行复盘。

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